布拉德利：我不看好普朗特击败本纳维德兹

经验是什么，在投资者看来就是历史数据，目前我们有大数据基金，AI算法，智能投顾等等，只利用历史数据进行投资。

理论研究必须要找到这些衍生过程的节点，探究在哪些节点中会扩大它的风险乘数。我们不要出现监管手段也是市场变化的重要机制，这个不行。

如何满足客户和实体经济的需求是判断金融创新的唯一标志，看能否最大限度地满足它的需求，而且这个满足是低成本、高效、便捷的服务。这不行啊，会使我们金融业态非常单一。其实资本市场最重要的是财富管理，它之所以存在是因为传统金融体系、商业银行没有财富管理的功能，资本市场有财富管理的功能。中国的金融业态不能处于单一的业态之中，说商业银行就是商业银行，统统回归商业银行。一旦要落实，他们就拿出冠冕堂皇的理由，以国家金融安全为由——为中低收入阶层提供金融服务会影响金融安全。

金融发展了40年，金融常识也发生了很多变化。去杠杆，马上就开始严监管，马上就开始把原来正常的金融创新停掉。MiFID II的法律影响不仅局限于欧盟市场内部，部分欧盟以外的金融服务行业主体也将在这次法律变革面前承担艰巨任务。

其中货币政策尤其是大国央行货币政策调整的影响越来越重要。首先，长期来看私募股权能产生更为优异的平均回报。据晨星统计，经过短短几年发展，截止2016年底，全球目前已有1123只Smart Beta ETF，管理资产规模逾5505亿。第三，风险管理更加有效。

区块链是一种有多方共同维护，以块链结构存储数据的方式。8. 新科技的渗透更为充分 1) 科技运用催生资产管理业态 一是传统科技巨头侵入带来的新业态。

加拿大大型养老金CPPIB经过调整也转向参考组合-政策组合模式。美国科技企业借鉴中国经验，积极布局。二是利用产品和业绩端优势拓展全产业链。另类资产不再另类，成为主流资产，而且将来其重要性还会进一步提高。

造成资管行业发生新变化、投资中出现新趋势的原因是多样的。60股40债的投资组合1900年来平均预期收益达5%，而当前仅为2.3%（AQR,2017）。他们主要通过在特定领域维持高业绩并收取高额管理费和业绩分红。作为居民财富的补充，在国家财富方面，主权财富基金异军突出。

二是竞争格局变化带来的竞争压力加剧。另类资产中，配置和投资房地产和基础设施等实物资产受到欢迎，变的普遍。

5. 科技发展进程 金融科技通过创造新的业务模式、应用、流程或产品，对资产管理领域造成重大影响。从周期性角度看，美国失业率处于近几十年低位，经济中剩余产能逐步消失，随着美联储加息和缩表推进，经济越发向晚周期过渡。

在股票市场，A股成功纳入明晟指数，深港通、沪伦通、中国存托凭证（CDR）等创新型政策不断推进。一些大型资产所有者和机构投资者如CPPIB，也成立专门团队关注私募投资的投后管理。智能投顾特点在于量身定制、成本低和智能化。对冲基金对冲功能下降、多元化效果有所减弱，且内部不同策略表现周期性明显。尊敬的领导、各位来宾、各位校友，老师们、同学们， 大家好。第二，成本控制得到优化。

可持续发展已经成为全球各国的共同课题，追求长期价值增长、兼顾社会效益和社会责任的投资理念在资产管理行业受到越来越多的关注。与此同时，投资中出现一些新趋势，资产配置更加受到关注，在配置中私募股权等另类投资更加普遍，在公开市场方面投资方式更趋于被动，长期资产受到欢迎等等。

据主权基金研究所统计，1990年全球主权财富基金的规模只有约5亿美元，2008年增长到3万亿。在美国受沃克法则监管影响，在欧洲受金融监管和银行去杠杆冲击，银行类资管受到限制越来越大，一些自营交易和复杂策略等部门纷纷自立门户。

在这种环境下，投资者尽管加大了对宏观、市场和具体行业项目的研究力度，但应对难度总体加大。5. 私募股权发展更为积极 私募股权基金不但能获取股权敞口和非流动性溢价，还可通过价值增值获取收益，因此发展迅速。

4. 金融监管力度 监管法规不断加强。9. 中国市场受到更多关注 从区域看，北美占据主要地位，以中国为代表的亚洲新兴经济体取得较高增长（BCG, 2018）。从区域看，亚洲的地位越来越突出。随着中国去年来宣布一系列开放的措施，尤其加大金融领域开放，国际资金和资产管理公司正在加速布局中国市场。

一些有预见性的捐赠基金和机构投资者已开始调整战略，应对行业的变化。然而，近些年来由于宏观和政治等因素占据主导地位，股票等资产价格的驱动因素日趋一致，促使市场同涨同跌

二是竞争格局变化带来的竞争压力加剧。当驱动资产价格的技术、行业、公司等异质性因素占据主导地位，市场热点和主题纷呈时，主动投资机会较大。

一方面，外部冲击带来重要影响。另类资产不再另类，成为主流资产，而且将来其重要性还会进一步提高。

4. 金融监管力度 监管法规不断加强。类似的，欧洲的《欧盟的金融市场指令（第2版）》（MiFID II）也于2017年1月开始实施，旨在提高非权益类资产和股票资产交易前与交易后透明度。1940年前，美国成立了证券交易委员会（SEC）并明确了披露要求以保护投资者。展望未来，尽管面临结构压力，但预计随着经济周期的成熟和市场波动上升，对冲基金行业可能出现周期性好转。

与此同时，资管行业自动化力度逐步加强。10. ESG投资更受认同 所谓ESG：E是环境，S是社会，G是公司治理。

过去五年，资产管理机构资金新增的投资几乎一半都流入了另类资产。一些大型资产所有者和机构投资者如CPPIB，也成立专门团队关注私募投资的投后管理。

截止2017年，全球资管行业在管资产价值79万亿美元，同比增长12%。尽管长期资产、非流动资产等潜在回报更高，风险收益更加稳定，但在投资技能、投后管理和总组合管理等方面复杂度明显上升。